现场已经准备就绪，活动即将开始。

会场外展台。

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嘉宾陆续签到中。

嘉宾陆续签到中，论坛即将开始。

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现场主持人：尊敬的各位领导、各位来宾、女士们，先生们，大家下午好！ 欢迎来到证券时报第十二届创业投资论坛暨全国创投协会联盟走进上海张江的活动现场。我是主持人吕雪姣。作为证券时报在创投领域的重磅活动IP，我们今年的论坛以“科创赋能 向新而生”为主题。在过去一年，创投行业的募资、投资、退出等多个环节都备受挑战，我们相信每一位创投人都感受到困惑甚至是迷茫。但与此同时，我们依然选择坚信和坚持，用坚韧不拔和深耕细作来应对，等待柳暗花明。 今年以来，我们明显感受到国家对创投行业的支持持续加码，尤其国办发布“创投十七条”，全方位提出了更加务实的支持措施。当下，新质生产力成为产业经济发展的重要命题，创投将在其中扮演怎样的角色？在新形势下，万亿创投资金该如何谋划多元化的退出之路？今年的大会，我们希望继续与大家一起激烈碰撞、擦出智慧的火花，共同为创投行业、为资本市场的健康可持续发展建言献策、共谋发展。

现场主持人：在此，我们要特别感谢张江集团为我们营造了如此浓烈的科创氛围，以及全球企业一站式国际化综合商事服务提供商OCS集团，中国创新药企业上海光声制药有限公司对本次大会的鼎力支持，谢谢你们。同时，感谢蔚来汽车为本次大会提供用车服务。谢谢！ 接下来，请允许我介绍出席本次论坛的嘉宾，他们是： 证券时报社党委书记、社长兼总编辑程国慧， 全国政协常委、民建中央原副主席周汉民， 上海证券交易所党委委员、副总经理董国群， 中国投资协会股权和创业投资专业委员会会长沈志群， 中泰国际首席经济学家、中国首席经济学家论坛副理事长李迅雷， 全国创投协会联盟轮值主席、东方富海董事长陈玮， 张江集团董事长袁涛， 毅达资本董事长应文禄， 以上嘉宾将为本次论坛发表致辞和演讲。出席本次论坛的领导还有人民日报上海分社社长刘士安，他目前有其他公务在身，稍候将到现场为我们获奖嘉宾颁奖。以及证券时报社党委委员、副总编辑江日辉、国际金融报总编辑徐冲、证券时报社长助理朱丽、上海市委金融办监管3处4级调研员彭士煜，欢迎各位领导！ 本次论坛还特别邀请到全国16个经济大省、强市的创投协会代表，他们将共同宣读创投行业共识，稍后在仪式环节将一一详细介绍。随后我们将会有两场圆桌讨论，嘉宾们将共话行业关注的热点话题。

现场主持人：接下来，我们正式进入本次论坛： 首先，有请证券时报社党委书记、社长兼总编辑程国慧为本次活动致辞！大家掌声欢迎！

证券时报社党委书记、社长兼总编辑 程国慧： 尊敬的汉民主席，尊敬的各位领导，各位来宾，大家下午好！特别高兴在二十届三中全会胜利闭幕之际，与大家相聚申城，共同参加证券时报第十二届创业投资论坛暨全国创投协会联盟走进上海张江的活动。从改革，到全面深化改革，再到进一步全面深化改革，二十届三中全会为“进一步全面深化改革，推进中国式现代化”擘画了新蓝图，指引了新方向，创业投资无疑将迎来新的发展机会和更大的发展空间。在此，我谨代表主办方证券时报社，对出席今天论坛的各位领导、对来自全国各地创投协会的朋友、创投机构和创业企业的嘉宾，表示热烈欢迎和诚挚感谢。

证券时报社党委书记、社长兼总编辑 程国慧： 证券时报创业投资论坛已成功走过11载，今年选择在上海举办，有着特别的意义。上海是中国资本市场发展的策源地之一，也是高水平改革开放的开路先锋。今年年初，热播的电视剧《繁花》，让我们看到了上世纪90年代前后的中国资本市场在上海是如何萌芽生长，一路成长到繁花似锦。

证券时报社党委书记、社长兼总编辑 程国慧： 如果把上市公司比作繁花，创投行业就是这些公司最重要的发现者和辛勤耕耘的好园丁，他们让源源不断的资本活水不断滋养有希望、有活力的产业好苗子。数据显示，VC/PE机构对上市公司的渗透率从2018年的34.58%增长至2023年的66.02%。2023年，VC/PE机构对科创板和创业板的渗透率更是分别达到92.54%和77.27%。这些不断刷新的数字印证了这样一个事实，发展创业投资是促进科技、产业、金融良性循环的重要举措。通过精准识别一个个有潜力的“种子”、悉心孵化一株株有价值的“幼苗”，一大批企业在创业资本的支持下茁壮成长、蔚然成林，进而满树繁花，结下累累硕果。

证券时报社党委书记、社长兼总编辑 程国慧： 当前，新时代的钟摆来到“硬科技”这一端，加快发展新质生产力成为全社会的共识，也是时代赋予创投行业的重要使命。新质生产力以创新为主导，具有高科技、高效能、高质量的特征。而科技创新往往投资规模大、周期长、风险高，创业投资作为最重要的耐心资本，能够为企业发展提供稳定的长期资金。应当说，在加快发展新质生产力的大舞台中，创业投资不仅责无旁贷、而且大有可为、大有作为。

证券时报社党委书记、社长兼总编辑 程国慧： 创投行业如何更有力地支持科技创新企业发展，更好地书写推动加快发展新质生产力的时代答卷？这里有三点思考，借此机会与各位交流分享： 首先，要做价值的发现者。科技创新项目往往聚焦于战略性新兴产业与未来产业，是用“明天的科技”锻造“后天的产业”，创投机构具有先天的“价值发现”基因，要使基因潜能转化为现实驱动力，就需要不断提升专业水平，增强优质创业项目的识别能力。在价值发现的方向上，应向符合国家战略方向的相关企业倾斜，坚持投“早”投“小”投“硬科技”，助力更多成长型、创新型企业脱颖而出。

证券时报社党委书记、社长兼总编辑 程国慧： 其次，要做企业的陪伴者。今年4月30日召开的中共中央政治局会议在强调“要因地制宜发展新质生产力”时提出，“要积极发展风险投资，壮大耐心资本”。核心技术的突破绝非朝夕之功，创业投资应摒弃“急功近利、快进快出”的急躁心态，要坚持专业化投资理念和投资策略，坚持长期投资、战略投资、价值投资、责任投资，做“时间的朋友”，加强对投资项目的投后赋能，围绕企业发展全生命周期厚植成长沃土，耐心呵护和陪伴企业成长。

证券时报社党委书记、社长兼总编辑 程国慧： 第三，要做行业的乐观者。创投行业看起来高大上，都是一群聪明人在玩资本魔方，常常用资本把异想天开的愿景催生为唾手可得的实景，但背后的酸甜苦辣常常难为人知。有一句话说得好，悲观者永远正确，但乐观者永远前行。当前，我国创业投资正经历着一场深刻变化，资金募集难、投后压力大、退出预期不稳定等问题成为行业痛点。但是，中国创投行业在过去30年的发展过程中，也穿越过多个周期，并在风雨中成长壮大。与此同时我们看到，国家高度重视发展创业投资，在4月发布的资本市场新“国九条”中，明确提及要“进一步畅通‘募投管退’循环，发挥好创业投资、私募股权投资支持科技创新作用”，这既对当下行业面临的困境给出了意见，又对创投支持科技创新的作用再次给予肯定。6月发布的“创投十七条”更是围绕“募、投、管、退”各个环节提出具体的政策举措，为行业健康发展提供了坚强保障。毋庸置疑，立足资本市场，为创业投资营造更有利的市场环境已成为各方共识，我们有理由相信，只要坚持做正确的事，创业投资终会迎来繁花盛开的时节。

证券时报社党委书记、社长兼总编辑 程国慧： 《证券时报》作为人民日报社主管主办的全国性财经证券类媒体国家队，长期关心关注创投行业，并发挥自身媒体优势，为创投业健康发展鼓与呼。证券时报创业投资论坛自2009年首次举办以来，如今已成为促进行业交流与合作的重要平台。在去年论坛上，证券时报与12家地方创投协会联合组建了全国创投协会联盟，通过凝聚行业力量，共塑创投生态，获得行业的高度评价与一致认可。到今天，联盟的成员已增加到23个，覆盖了主要的经济大省、金融强市。这期间，我们织密信息网、构筑资源网、搭建自律网、联通学习网、形成协同网，充分发挥证券时报助力创投行业服务实体经济高质量发展贡献“联盟力量”。正如我们发起联盟倡议时所说：一个人可以走得很快，但一群人可以走得更远。证券时报将继续充分发挥主流财经媒体责任和担当，创新传播理念、内容、形式和方法，放大创投行业声量，讲好资本市场故事，服务资本市场高质量发展。

证券时报社党委书记、社长兼总编辑 程国慧： 十二个时辰为一日，十二个月份为一年，十二年为一纪。在中国传统文化中，“十二”代表一轮圆满，一纪吉祥。今年恰好是我们创业投资论坛的第十二届，期待我们一起乘二十届三中全会进一步全面深化改革的浩荡东风，站在新的起点，不断鼓起“自信人生两百年，会当击水三千里”的智慧勇气，不断开辟新天地、创造新奇迹。 谢谢大家！

证券时报社党委书记、社长兼总编辑程国慧致辞。

现场主持人：谢谢！接下来有请全国政协常委、民建中央原副主席周汉民为本次活动致辞！周老师的主题是《发挥创业投资作用 更好服务国家战略》。

周汉民：尊敬的各位领导，各位嘉宾，女士们，先生们。昨天刚刚闭幕的中共二十届三中全会，公报明确提出，中国式现代化是在改革开放中不断推进的，也必将在改革开放中开辟广阔前景。 我以为，这一论断，是对我们科创行业每一位从业者的巨大鼓舞，也是对中国创业投资发展非常及时的指引。 今天，我就《发挥创业投资作用，更好服务国家战略》发表我本人的四点思考。 当前，世界百年未有之大变局加速演进，新一轮科技革命和产业变革深入发展，高技术相关领域已经成为并将始终成为国际竞争最前沿和主战场。 面对日趋复杂多变的国际局势，中国式现代化要靠科技现代化做支撑，实现高质量发展，要靠科技创新培育新的动能。 我们必须在加强科技创新上下更大的工夫，金融如何支持有较大不确定性的科技创新，是必须回答的重大课题。 创业投资，作为加快科技成果转化，发展新质生产力，建设现代化产业体系的引擎，其对科技创新的有效支持作用，已经得到全球实践的广泛认可。

周汉民：我第一个思考是，创业投资是促进科技、产业、金融良性循环的重要举措。科技创新，它可以是一项探索性、创造性工作，是一个伴随高风险、高投入、高回报的长期过程。一家创新型企业要茁壮成长，要迈过从0到1，1到10死亡之谷，从10到100达尔文之海，多道生死关卡，如同经历一场企业界铁人三项。创业投资有投早、投小、投硬科技典型特征，相比传统金融机构，更加适合种子型、初创期中小微企业和原始创新领域“有知本而无资本”的科技企业的融资，解决了市场失灵的问题。 在创业投资发源地美国，创业投资已经成为科创生态的重要且成熟的一环，最近各位看到的美国股市，许多有影响力的科技公司的发展，如微软、苹果、Google、英伟达等，都是在创投资本的培育下取得一个又一个成功。美国前5大科创科技公司总市值突破了10万亿美元，也就超过我们国家A股总市值。足见创业投资服务化科技创新的巨大利益。 就我国而言，研究同样发现，创业投资积极推动“专精特新”企业培育和科技创新企业上市，数据显示，注册制改革以来，刚才书记用一系列数字来说明，我们近9成的科创板上市公司，6成的创业板上市公司，9成以上的北交所上市公司，在上市前都获得过创业投资基金的支持。2022年，我国认定的“专精特新”企业超过3万家，科创渗透率总体约3%到10%，渗透率越高的地方，“专精特新”企业越多。除了为风险较高的创新型企业提供中长期融资支持，创业投资还能够在完善公司治理，激励企业家精神等方面提供专业化服务。 可以说，没有创业投资的支持，科技创新的成果和效果将大打折扣，很多小巨人、独角兽等创新型企业就难以像今天这样发展壮大，快速成长。

周汉民：随着全球创业投资活动的兴起，创业投资在我国收获了越来越多的关注，39年前，1985年，中共中央发布《关于科学技术体制改革的决定》，全面启动科技体制改革，并首次提及“创业投资”，所以创业投资是在中国已经有近40年的历史。 1998年，民建中央在全国政协“一号提案”首次将风险投资概念引入中国，产生强烈的反响。时任民建中央主席为风险投资持续奔走，认为其具有三个重要意义。 第一，分享盈利、分担风险的做法促进科技成果的转化。 第二，能够支持高新技术的发展。 第三，开辟了民间投资的新渠道，提供了一种新的投资工具。市委主席由此为誉为中国风险投资之父。 我国创业投资经历近30年的发展，从无到有，不断做大做强，取得了巨大成绩。已经成为推动中国创新和经济发展重要力量，并迅速成长为全球新型创业投资中心，特别是伴随着中国经济实力增强和创新生态改善，全球创新投资热点中心和重心已逐步专项中国。 中共二十大报告指出，要健全资本市场功能，提高直接融资比重。2023年《私募投资基金监督管理条例》正式施行，明确提出对创投基金区别于其他私募基金差异化。去年中央经济工作会议首次提出鼓励发展创业投资，并作为2024年扎实做好第一项工作，也就是以科技创新引领现代化产业体系建设的重要资本力量。今年3月5日政府工作报告，也再次强调，“鼓励发展创业投资、股权投资”。也就在本月，国务院办公厅印发《促进创业投资高质量发展若干政策措施》。当下，我国已经是全球第二大创业投资市场，进入了新发展阶段。如何更好的推动创业投资发展，进一步畅通技术、资本、人才等生产要素市场，这里还必须加上数据，进一步支持有较大不确定性的科技创新活动，具有重大现实意义。

周汉民：下面是我第二个思考。

周汉民：中国创业投资总体态势，我以为两句话，政策宽松激励，行业健康发展。 第一个表现，是创业投资规模保持稳定增长。根据数据统计到2022年年末，中国创业投资基金存续数量达1.94万只，存续规模达2.9万亿元，同比增长分别为33.4%、22.4%。截止2023年底，创业投资和私募股权投资感觉规模已经接近14万亿元。 而从全球看，世界面临能源市场振荡、地缘政治冲突等多重冲击，不确定因素增多，在通胀高企、利率上升和劳动力市场不稳定等共同作用下，包括北美洲、欧洲、亚洲等主要市场在内的全球创业投资行业发展步伐开始放缓。 从国内整体政策环境来看，从中央到地方的重视程度不断加强，相续出台支持政策，积极鼓励创业投资上下游产业极集聚发展，各地通过准入便利化、人才引进、商事制度优化、完善“募投退”良性循环多种举措，集聚创业投资机会和产业资源。 第二个表现是，新备案创业投资基金数量有所减少。 2023年中国VC/PE市场新成立基金共计8322只，同比下降4.7%，新成立基金认缴规模共计6140.6亿美元，同比下降9.4%。 从完成募集情况来看，2023年VC/PE市场完成募集资金共计508只，同比减少9.1%。募集规模累计1104亿美元，同比减少18.9%。 从投资情况来看，资本整体较为谨慎。2023年我国创投市场共发生案例数9388起，披露投资金额6928.26亿元，同比分别下降11.8%、23.7%，连续两年出现了下滑。 第三个现象是，创业投资集聚效应显著。北上深三地合计私募股权投资类基金数量和规模占比均超过50%。 以上海为例，上海既是创业投资机构的主要集聚地，也是创业投资项目主要聚集地，截止到去年上半年，上海股权创业投资管理人达到1887家，管理资金8754亿，总规模2.3万亿元，创业投资在做项目近1.9万亿元。

周汉民：第四个表现是，创业投资发展呈现创新发展趋势。创新发展主要体现在产品类型和投资机构等方面，主要包括： 一、政府引导基金仍以产业类基金为主，且主体进一步下沉，由国家级基金下沉为省级、地级基金主导。 二、CVC所谓的企业风险投资机构相关的数量持续增加，投资总量小幅波动，投资聚焦创新产业，与被投基金进行资源对接和技术合作，共同推进关节环节和重点领域补链强链，在东南沿海集聚效应进一步凸显，早期投资成为主流。 三、市场化母基金规模进一步增大和增长，区域集聚效应明显，呈现出以国资为主，单支资金体量庞大等特征。 四、S基金转让试点工作持续推进。

周汉民：第三方面的思考是：创业投资发展在中国进入调整期。 我国创业投资取得了长足进步，但行业健康发展仍有多重挑战。 例如，创投机构退出难和退出渠道单一问题，仍然存在。目前我国创业投资的退出主要是通过IPO退出，资本有效流动不足，需要进一步完善资本市场改革，畅通创投机构“募投管退”全链条。 与此同时，创投资金来源依然局限。本土创业投资多以国资背景为主，如政府引导基金，2023年，我国创投市场完成募集1.82万亿元，其中国资控股和国资参股LP合计披露出资占比高达77.8%，国有资产存在保值增值硬约束，因而市场化运作和管理机制显得不足，使用效率显得不高。而民营资本因为种种原因活跃度下降，需要进一步激发创业投资机构的活力，围绕科技领域开展多元化投资。 另外，长期投资所占的比例不高。2022年国内新设创头基金中，保险资金等10年期以上长线资金出资额占比不到13%，远低于美国70%以上，且创投基金存续期限较短，多3+2、5+2。而美国创投基金存续期通常在10年到12年。刚才书记用了一年的、12年的相关比例，这一轮回值得长期资本认真思考。 创业投资偏好与投早、投小、投硬科技有所偏离，中国在内的全球创业投资都出现投资后移趋势，主要表现在早期投资案例和金额减少，而创新活动的融资需求集中体现在早期和初创阶段，并且许多前沿科技对创投机构自身投研能力提出更高要求，需要进一步加大引导，推动各方力量积极参与。

周汉民：最后一个思考，更大力度推动创业投资发展。 当下，新一轮科技革命和产业变革正处在实现重大突破的历史关口，创业投资重任在肩，大有可为。 我有三点建议和各位分享。 第一，完善生态体系，丰富退出渠道。 持续深化资本市场改革和多层次资本市场建设，为创业投资退出提供多元的选择，为科创企业提供直接融资支持。股权份额转让十分重要，2022年，上海股交中心私募股权和创业投资份额转让试点运行，上海、深圳、北京前后设立私募股权二级市场S基金在畅通私募股权基金退出方面是起到积极作用。建议以这些探索为基础，加强银行等传统金融机构与风险投资的融合创新，形成以股权投资为主，股贷债保联动的金融服务支撑体系，完善商业模式和运作机制，允许创投机构通过被投企业投资份额转让，协议买卖，并购重组，实务分配等方式退出，将更多资源向符合国家战略科技企业集中。积极推动政府专项基金对S基金的作用，简化国有基金份额转让流程，提高转让效率，做大S交易市场，增强市场流动性。 我的第二个建议是：激发行业活力，拓展资金来源。一方面，发挥政府引导基金作用，通过搭建信息共享平台，引入融资担保机制，共同参股联合投资等支持社会资本参与创业投资。 国资产业基金，应建立市场化项目投资评价体系，明确事权范围，重点探索非控股投资和母基金运作等模式，避免干扰子基金日常运作，多渠道吸纳资金并配以市场化投资运作和运营，全方位全面提升运作小。 同时，适当改变传统考核和监管机制，结合创投规律，针对发展新质生产力和培育未来产业的创投建立“算大帐”的容错机制，在合规合法前提下，全面考虑多项目综合核算以及人员是否依法合规，勤勉尽责，按照基金全生命周期收益亏损相抵综合计算。 另一方面，鼓励市场化创投基金发展，落实创业投资税收优惠政策，健全适应创投行业特点的事中、事后监管机制，围绕创业基金落地、降低返投比例、加大配资参股等出台举措。 拓展创投基金的中长期资金来源，积极引入耐心资本、长期资本、支持保险资金、企业年金、养老金等按照商业化原则投资创投基金。 可以借鉴海外相关经验，率先在自贸区试点探索引入国外或者国内养老基金等稳定长期资本进入创业投资领域，由如去年12月6号，财政部发布全国社会保障基金境内投资管理办法，提出全国社保基金可以投资于境内产品和工具，包括符合条件的直接股权投资，产业基金和股权投资基金，包括创业投资基金，不得高于10%。我以为这就是一个很好的尝试。社保基金都属于期限较长，来源较稳的耐心资本，耐心资金，从创业型企业的适配度是高的，进入创业投资，有利于培育出更多的科技新兴企业，需要进一步释放潜力，成为资本市场的“压舱石”。 实践中可以看到，我国创投基金个人优先合伙人，税赋普遍高于30%，建议从更高层次考虑，合伙制的创投基金的运营框架特点，以及个人合伙人与管理人之间的关系本质，考虑对持有创业投资公司股份的个人投资者给予更为便利、更具操作性的个所得税税收减免政策的实施细则。这些观点，我在自己考虑更成熟，调研更深入之后，我也会在明年的全国政协会议上提出相关的提案。

周汉民：最后一个建议，培育市场主体，提升专业能力，打造创投机构全链条创投服务，加强与金融机构的科技数据共享利用。畅通大学、科创企业和创投机构之间的沟通对接，促进资源互补、人才和资本有效聚集，依法探索建立风险分担机制，对投资规模范围内种子期科创型企业的创投机构，考虑给予一定的风险分担和损失补偿。 在全球不确定增加的大环境下，要强化监管底线，促使创业投资回归支持科技创新的本质属性，统筹金融支持科技创新和防范金融风险。 同时，推动创新机构加强自身核心能力建设，新质生产力主要以创新为主导，是具有高科技、高效能、高质量特征的先进生产力，这类行业具有前期投入大，短期回报低，成长性较强的特点，需要创投机构眼光更加长远，更好识别把握技术创新和产业升级的机遇，提升甄别科技含量的专业能级，聚焦颠覆性创新科技领域布局，并为初创期科创企业快速成长进行全方位赋能，以耐心、恒心陪伴企业从小到大。 总之，科技赋能发展，创新决胜未来，不断优化发展环境，让科创投资的土壤更加肥沃，激发科技创新澎湃活力，创业投资正当其时。 多少演讲人最后一页会说，谢谢大家！我想不如说，大家加油！

现场主持人：最后，我们有请中国投资协会股权和创业投资专业委员会会长沈志群上台致辞！沈会长的主题是《乘深改东风 破创投难题》。

沈志群：尊敬的周主席，各位来宾，首先代表中国投资协会和创投委对证券时报这一活动的顺利举办表示热烈祝贺，向创投企业对创投工作的大力支持和今天张江发展集团对今天活动的大力支持，表示衷心感谢。也向一会儿颁奖的的获奖者表示祝贺。

沈志群：昨天党的二十届三中全会顺利闭幕，各行各业都在贯彻落实推进中国式现代化的决定的精神，我们在全会闭幕的第一天，举办这次活动，可以说是我国创投行业在一个重要的历史时刻，举办一次重要的活动，是一次认真学习贯彻领会二十届三中全会精神的动员会，也是推动贯彻落实一年来党中央国务院鼓励支持积极发展创业投资，特别是前不久国办发布的创投十七条重要文件的交流会。 如何破解我国创投行业“募投管退”全链条多年来存在日趋严重一系列的难点、堵点，这些年全行业呼声不断，点子不少，但是往往局限在头疼医疼，脚疼医疼，没有从根本上解决问题。 二十届三中全会给我们指明了方向，那就是进一步全面深化改革，从改革找出路，抓改革促发展，靠改革破难题。

沈志群：借此机会，结合创投行业现状趋势，学习二十届三中全会决定，简单谈体会。 深化创新改革，必须坚持四个基本原则。 一是坚持党的领导，进一步全面深化改革，促进中国式现代化根本保证。加强党的领导，不是一句口号，也不仅仅是充分发挥我们创投机构中党组织的作用，我觉得创投行业的深化改革和加快发展，就是要不折不扣贯彻落实党对中国式现代化建设的一系列方针政策，坚持创业投资，首先要服务发展国家战略这一政治方向。 二是坚持“两个毫不动摇”促进各种国有制经济的优势互补，共同发展的社会主义基本经济制度。我国创业投资已经形成了国资创投、民资创投、外资创投、个人创投、政府引导基金、市场化基金并存的多元化创投主体格局。必须不断完善和优化创投多元化主体格局，通过深化改革，解决国资创投机制不顺、民资创投能力不强，外资创投信心不足，个人创投动力不够，政府基金功能不清等问题。 二是坚持一切发展目的，都是为人民谋幸福，最终实现共同富裕的基本社会制度，助力共同富裕，是创业投资义不容辞的使命。创业投资这一类资本助力实现共同富裕的目标，主要担负的是做大蛋糕，做好蛋糕，并不直接参与分配蛋糕。如何助力共同富裕，确实是需要探讨的一个新课题，一篇新文章。我认为只要我们坚持践行创投责任，推动资本向善，创业投资助力共同富裕，让更多地区更多人群获利受益的方式一定会越来越多。 四是坚持全面建设高水平社会主义市场经济体制，更好发挥政府作用的市场化改革方向。在社会主义市场经济条件下，政府对促进创业投资高质量发展，应该也必须发挥重要作用。当然要坚持充分发挥市场对创投资源配置的决定性作用，探索更好的而不是更多的发挥政府作用的具体方式，更好地发挥政府对创业投资的引导、扶持、服务、监管和立法等方面的功能，完善和优化创投行业发展的生态环境。

沈志群：在各级政府从上到下，对创业投资重要形成共识，是培育和发展新质生产力重要资本力量的定位，确立发展创业投资是以科技强国战略，人才兴国战略，创新驱动发展战略同样重要的国家战略，深化创投的改革，就可以解放思想、敢于创新、先立后破，重点推进，各项改革是否有利于鼓励积极发展创业投资为目标，深化创投的改革，可以考虑重点从以下几方面重点推进： 第一，深化创投资本来源供给结构改革。 培育壮大耐心资本，促进发展创业投资，重要出路之一，除了加快产业资本，包括大型企业集团，上市公司，扩大股权投资的规模，特别是大力发展企业创投，更重要的途径是加快推动资本市场的供给结构性改革。我国长期形成债权融资为主，股权融资相对滞后投融资格局，是耐心资本难以发展的重要根源。目前，我国金融业机构总资产超过450万亿元，其中银行业机构总资产400多万亿元，保险业总资产超过30万亿元，在我国庞大的金融体系中，目前保险业、证券业参与股权投资正在加速，而资产规模最大的银行业，受资管新规限制，急需加大金融体制改革创新，突破体制机制的障碍。在防控金融风险同时，探讨庞大的金融资本，通过创业投资等股权投资的方式，转化为产业资本的途径，促使更多的金融资金转化为耐心资本。 二、深化创投税收制度改革。提振创业投资的管理人，管理人信心，重要因素是税收制度具体政策，特别是长期低迷的社会资本、民间资金、高净值个人，优惠的税收制度政策尤其重要，创业投资需要长期资本，耐心资本，政府特别是地方政府，基层财政部门对创业投资行业的税收也要具有长期的目标和耐心的心态，放水养鱼，特别是对投早投小投创新创投企业，能免则免，能减则减，尽大可能降低税负，以利于培育和壮大耐心资本。实际上国家财政部门已经做了大量工作，出台许多创投税收政策，使各类创投主体用获得感，有积极性。 三、深化创投多元化主体结构改革，我国创业投资多元化主体中，国资、民资、外资和个人创投并存的格局将长期存在，改革的方向绝不是谁进谁退，而是不断完善和优化多元化主体格局，优势互补，合作共赢，共存共赢。 在我国的人民币基金，本土创投快速增长以后，国资创投已经成为我国创业投资行业主力军，但受到国资体制机制束缚，包括不符合创投规律特点检查考核制度，缺乏有效的激励机制和免责容错机制，国资创投主力军作用和效力远远没有发挥出来。民资创投和个人创投，作为创投行业生力军，能否发挥巨大潜力，税收和准入门槛是重要的决定因素，外资创投曾经为我国创投行业发展创建做出重要贡献，在当今复杂的国际环境下，如何通过深化改革扩大开放，吸引更多外资创投回归回流是一个重大难题。 四、深化创投行业政府管理体制。我国创业投资发展之初，一直是由科技主管部门和产业主管部门管理，有一种想法把创业投资纳入私募证券投资基金范畴，最终通过了基金法修法做出修整。但是2013年，中编办一纸文件，调整部门分工，将创业投资基金日常监管工作划归证监会，证监会授权中资协，发展政策等工作留在发改委，外资创投管理保留在商务部。自此我国创投行业形成多部门管理，两个备案管理系统和两套登记备案标准。10多年过去了，现在是时候实事求是做出政策的后评估了，实践证明，创业投资作为实体资本，产业资本，应与虚拟资本、金融资本严格区别开来，创投行业应该由产业投资主管部门而不是证券投资主管部门统一管理。 当然，也可以设立相关部委共同参加的部级联席会议，统一来协调督促、落实创投发展一系列政策。 五、加快创投立法进程，纳入国家立法规划，依法保护创投行业，包括政府和基金管理企业、出资人、被投企业各类主体权益。可以首先出台“创业投资促进法”，抓紧修订已经不暂行了19年的十部委“创业投资企业管理暂行办法”，形成新的由国务院颁布的“创业投资管理条例”。虽然去年国务院已经颁布了私募投资基金管理条例，对创业投资单独列了一章，做了特别规定，但是在操作实务中，许多规定还是没有把创业投资、股权投资和私募证券投资区别开来，完全严格的区别开来，无论是企业的注册，基金的登记备案，管理人的从业资格考试、日常的检查变更程序等等，阻碍创投机构的正常运行。实际上，只要坚守创投的三条红线，就是基金的非公开募集，不承诺会保本和合格投资人的制度，完善行业信用体系，强化行业自律管理，创投行业完全应该是一个“豁免监管”的行业。 六、深化多层次资本市场改革。开辟创投多元化退出方式，开通创投多元化退出渠道。解决创投的退出问题，可以说是牵一发动全身的关键性改革，深化资本市场的改革，要改变三个倾向，一是重资本二级市长的投资主体，轻资本一级市场投资主体。二是重全国性的证券交易的发展，轻区域性股权交易市场的作用。三是重国内资本市场的作用，轻境外资本市场的作用。四是重企业IPO公开上市的方式，轻并购投资市场建设，股权份额转让等交易的方式。通过改革，形成创业投资与参与创业投资的企业，创业投资参与投资的企业，同等优先上市，畅通的便利的退出渠道，对吸引耐心资本进入具有最值得的作用。 当然，深化创投改革，实现创业投资高质量发展，还需要包括我们创投行业和广大创投企业自身的改革，自我的革命，这方面同样艰巨。今天发布的行业共识开了一个好头，希望共识成为行业的共同行动。 我们也应该充分认识到，改革从来不可能一帆风顺，一蹴而就。深化创投改革同样面临着风险挑战。但正如我国的新兴产业、未来产业、高科技产业发展不可逆转一样，作为推动这些产业发展的重要资本力量的创业投资高质量发展同样势在必行。希望今天的会议以二十届三中全会精神为指导，紧紧抓住进一步深化创投改革这条主线，深入探讨，集思广益，更希望全国各地创投协会，更好发挥行业协会联系政府和企业的桥梁纽带作用，推动当地政府和创投企业深化创投改革进一部奠定和夯实我国创业投资高质量发展的体制机制基础。 预祝，今天会议圆满成功。谢谢大家！

现场主持人：感谢四位领导和嘉宾的致辞。 下面，我们将举行全国创投协会联盟“行业共识”宣读仪式。有请参与本次发布仪式的全国创投协会联盟成员代表上台，他们是： 中国投资协会股权和创投委员会会长沈志群， 证券时报社副总编辑江日辉， 深圳市创业投资同业公会会长陈玮， 安徽省创业风险投资协会会长钱进， 杭州市创业投资协会轮值会长周恺秉， 山东省私募股权投资基金业协会会长李文峰， 陕西省创业投资协会理事长卢道真， 上海市创业投资行业协会副会长章苏阳， 四川省股权与创业投资协会副会长兼秘书长陈庆红， 中关村股权投资协会副会长李利凯， 大连市基金业协会秘书长邢焱， 广东省创业投资协会秘书长肖飞， 湖南省股权投资协会秘书长钟璐， 南通市创业投资协会秘书长王剑锋， 青岛市股权与创业投资行业执行秘书长孙宏斌， 湖北省创业投资同业公会常务副秘书长聂松涛， 辽宁省股权和创业投资协会秘书处主任韩田慧， 福建省股权和创业投资协会资本市场专委会副主任潘溦， 请陈玮总主持宣读仪式。 （宣读仪式）

现场主持人：感谢各位领导和嘉宾。期待全国创投协会联盟凝聚多方力量助力全国创投业实现高质量发展。也再次感谢张江集团、OCS集团和光声制药公司对本次论坛的大力支持。 接下来，我们将进入论坛的嘉宾演讲环节： 首先，有请中泰国际首席经济学家、中国首席经济学家论坛副理事长李迅雷做主题演讲，他演讲的主题是《中国经济转型正逢其时》，掌声有请！

现场主持人：感谢为我们带来深刻经济洞察和宝贵的思考。接下来有请全国创投协会联盟轮值主席单位负责人、东方富海董事长陈玮发表演讲，他演讲的主题是《耐心+创新：新质生产力下的创业投资》。

陈玮：尊敬的各位领导，大家下午好！今天开会很有意义，一个是三中全会刚完；第二是中国经济发展是一个非常关键的时期，今天早上开闭幕会议也讲了，中国创业投资发展到了一个非常关键时期。 中国经济转型到现在，给我们上了一课，我们原来容易赚钱的也过去了，中国经济要转型，我们也是重要的一个力量。尤其是推动中国创新的力量。我讲耐心+创新，新质生产力下的创业投资。

陈玮：2024年上半年GDP增速5%，在发达经济体中仍然是高的，我们确实拉动经济并不是我们希望的消费，包括股市，感觉都不太好，6月份出口还不错，说明过剩产能对外输出还是不错的，但是我们进口相对比较弱，说明中国消费不行，大家都在存款，不消费，现在消费都在降级。我们民间投资，过去经济中政府投资对经济拉动作用很大，现在民间投资非常弱，这两三年非常弱，我们创投也是非常典型的，这两年整个创投投资速度在下降，比例都在降低。我们增长5%还是非常难能可贵。但是中国经济必须要有一个中度增长，5%左右还是要继续保持，因为我们人口就业，我们经济总量这么大一个总量，如果降得太低，会带来一系列社会问题。

陈玮：我们这个行业面临的问题，刚才周主席也讲了，今年募资金额1.8万亿，下降15.5%，投资金额只有6千多亿，一般不会超过一万亿，下降23%，我们退出数量也是比较大，整个行业下滑比较厉害，目前是“募投管退”，各个数据全面下滑的，为什么我们这个行业大多数机构募不到钱，很多机构也不敢投资，这样和三中全会需要用创新推动中国经济发展的基调还是不吻合的。另外，现在大家会注意到，很多机构没有办法干。还有机构正在加紧出清，我们最高的时候创投机构一万6千家左右，现在只有一万两千家左右，这个速度还在很快下滑。现在基金备案相对容易，GP备案不太容易。从另外一个角度来讲，中国GP数量和基金14万亿匹配来说，我们数量有点多，GP数量有点多，单位管理基金规模比较弱，有点偏小，对整个中国行业现在也在出新，长期来看这个出新也许有好处。 另外技术推动，我进入这个行业的时候，影响这个行业就两个因素，一个是资本市场，资本市场怎么样，有没有退出。第二就是高风险，有没有项目投资，创投美国就60年代末、70年代才出现，还是科技驱动，一次科技革命，背后都是资本支持，尤其第三次工业革命，以互联网、半导体、生物医药开始的，现在看到第四次工业革命，以巨量资金推动。

陈玮：中国进入新的时代，2010年左右进入的科技驱动，中国及慢慢变向以科技去，现在要靠人工智能，这个背后都是需要大量的资金，当然还有一个非常重要的就是资本市场。所以新质生产力发展以后，新质生产力背后就是科技驱动，要聪明的人要找聪明的钱，不管名字怎么叫，过去我们钢铁水泥电解铝，全都剩余，现在我们缺的，我们缺半导体、新能源、新材料、创新药、生物医药、这些是未来驱动经济最重要的因素，这些因素显然靠过去经济模式不能有的，和美国一相比，我们差得很多，所以发展新质生产力，最重要是要构建一个创新生态。 这次三中全会也说，要构建一个全面的创新的体制，创新意思就是要打破过去才叫创新。创新生态第一要有创知体系，基础研究要加强。我们应用研究做得很好，基础研究大家不愿意放钱，因为时间周期太长，所以创知体系要从教育开始，要从源头开始，要从大学开始。这个是非常重要的。现在我们必须补这个课，技术研究现在要开始补。现在政府已经开始推动很多的作用。

陈玮：换句话说，中国什么时候诺贝尔奖增加了，说明技术研究力量就表现出来了。 第二，人工智能还是美国驱动的，美国驱动还是基础研究做得好，虽然我们在国际期刊发表文章越来越多，但是在基础研究上，有创新性研究上，还是美国人做得好。 要创新，必须要有创新文化。创新文化就是鼓励冒险，容忍失败，接受创新。特别是现在管理体制，对创新、对失败，对审计，对巡视，你创新代价是非常大的。马斯克说，失败是一种选择，如果没有失败，那就是你的创新还不够。 美国硅谷精神，现在问题很多，为什么仍然是全世界创新高地。但是中国在创新环境中，创业环境是不错的，只要有一个好的技术，一个院士，在大厂中做过的人想出来创业，非常非常容易拿到钱，政府非常容易支持，政府营造的创新环境不错。

陈玮：第三，创新需要钱，中国创业环境不错，中国创投是全世界第二大创投市场，我们刚刚进入这个市场，经过25年发展，中国创业总规模虽然比美国差很多，但是全世界已经到老二的地位，但是我们钱不好用，我们规模还可以，我们现在可以看到大多数企业从上市公司来看，从A股1200家上市公司，超过85%企业从成立到上市经过10年时间，经过20年也有25%，A股平均上市时间26年，科创板也有16年，你有没有这么长的钱支持它到IPO。你看看特斯拉连续亏损17年，上市以后连续亏损10年，现在市值增长250倍，最高的时候超过一万亿美金。OpenAI到现在每一年都在亏，每一天都在亏70万美金，但是它的估值超过8千亿美金。

陈玮：所以中国现在看，中国的私募股权和创业凑子基金，平均年限是3.37年，美国年限在10年以上。现在中国这么一个环境，如果没有一个耐心资本来支持它，中国创新不太可能的。 还有创新生态的退出，如果没有退出，如果没有IPO，不可能有好的并购，没有好的并购，不可能有好的S，这是一个系列。所以我们IPO看得非常重，如果没有IPO这样一个市场，中国二级市场不好，中国创新会受到很大的影响。现在IPO数量和融资都下降比较厉害。 当然，现在都是暂时的，中国起码一年要投出去一万亿，募资两万亿，一年又300家IPO公司，不管国内国外这个市场才是正常的市场，现在股市对于创投，对创新是非常重要的一个环节，没有退出，前面环节全是堵死的，“募投管退”，没有退，前面都是堵死的，再耐心也不行。 创新生态要构建以创投为核心的创新资本供给体系，我们缺创业投资的钱，缺耐心资本。 所以中国创投20余年，创投基金规模累计14万亿，投资各类股权项目19.49万个。现在问题是，我们钱少，我们创业投资只有美国1/6，过去每一年都少投3万多亿出去，美国上市公司持续增长只有6%，你要投到这6%，必须把剩下94%家投掉，你没有这个水平，哪有上台只投到特斯拉，它是一个概率事件，你没有足够的钱，是砸不出创新。 我们政府引导基金到现在大多没有超过10年，我们民间资本对钱的流动性要求更高，我们期限很短，怎么去投资，没有办法投。

陈玮：去年以来，中国创投行业迎来政策红利，去年中央经济工作会议，这一个月国办印发“创投十七条”，2016年中国创投发展国10条以后又一个利器，这次力度非常大，我们从来没有被党中央国务院这么看重过，但是我们现在面临募资难、投资不易、退出难、税赋高这些问题现在还没有解决，可能还需要一些时间。国办印发“创投十七条”，肯定了创投主体地位，提到了基本上一个国家战略。第二，拓宽资金来源和投资手段，包括可转债，鼓励资管公司、保险公司，其他的资本、理财公司都要投资创投，所以拓宽资金来源。第三还有一个好处，肯定了国有创投的地位，对国有创投有一个容错和激励机制，考核机制，按基金期限考核，而不是按年度考核。另外发改委作为创投的主管部门，协调其他部门，明确说其他部门出台有可能影响创投发展政策，必须到发改委。里面还有一个税收。另外就是退出，二级既紧迫又重要。

陈玮：我代表行业，我们也提出六点建议。

陈玮：第一，尊重行业特点，遵循行业惯例，构建友好型发展环境。另外对创投考核，如果穿透考核每个企业，这里面一大堆事，所以创投需要友好的环境。 第二，要形成银行、保险、社保、母基金等多层次长期资本供应体系。银行是中国最大的金融机构，它不支持创投，长期持续很难。现在保险、社保都有，现在市场化母基金太少，市场化母基金在中国渗透率不到5%，我们引导基金数量很庞大，但是市场化钱太少，如果包括银行在内的钱不采取措施，不用改革思路推动创投发展，不可能有长期资本。 第三，国有资本率先成为耐心资本。以后国有企业发的基金，能不能10年为起点，过去的基金没有到10年，能不能延长到10年。 第四，政府引导基金重要，而且推动行业的发展。要按照行业惯例，尊重行业的发展。国家还要推动市场化母基金运行，现在政府愿意给80%的钱，你还要推动那20%，20%对一般机构来说也是很大的压力，一定要采用市场化基金和引导基金并重的模式，中国不可能像美国，市场化占到60%—70%以上，中国肯定以引导基金为主的体系，我们缺乏市场化的环境。 第五，要通过税收优惠等措施，鼓励社会资本长期参与创业投资。从15年以后，16年以后，社会资本在这个领域比例越来越低。所以民间资本要想进入，就是要采取各种各样鼓励措施，包括税收在内，都应该采用这样的措施。 第六，没有二级，不可能有一级，还要把股市作为创新生态的重要抓手，什么时候股市有4千点，交易量一万亿，一年200家IPO了，我们这个行业生态就能基本完成了。 让我们静待这一天。 创业投资是二战以后在金融行业最伟大的金融发展，由于美国有了创业投资，推动美国创新发展，中国现在要这把一课补上，除了政治上重视以外，我们还要采取一系列措施，把创业投资发展作为重要的投资发展态势。所以创业投资要有一个宽容的环境，要把它作为国家创新主要战略来抓。新质生产力要有耐心资本，要有创新友好环境，资本市场有机会让它做大做强，这个新质生产力才有明天。 中国仍然是全国最有机会赚钱的地方，管理层也是非常重视，未来中国最聪明的人愿意创业，要把人赶到创新的路上去，要把钱赶到创业的路上去，中国才有未来，中国才有创新生产力。谢谢大家！

现场主持人：接下来，有请张江集团董事长袁涛发表演讲，他的主题是《产业园区赋能科技创新》。

袁涛：尊敬的各位领导，各位嘉宾，朋友们，大家下午好！

袁涛：首先，欢迎大家走进张江，也非常感谢陈玮董事长给我这个机会，跟大家一起分享张江集团在生态开发建设上面一些实践。 刚才陈玮董事长讲了很多，我相信也是在座嘉宾的心声。除了要有钱，还要有好项目，还要有好环境，希望通过今天的分享，让大家认识张江，通过钱加上好环境，加上好项目，共同开创中国科创事业的好的明天。

袁涛：简单把张江的情况跟大家介绍一下。 张江科学城开园于1992年，走过33年的道路，从开园之初这样一块牌子，已经成为科创中心，张江完成从高科技产业园区向张江科学城能级跃升，30多年艰苦奋斗，如今220平方公里张江科学城矗立在浦东地理中心，各种各样的国家实验室和国之重器集聚，我们这里聚焦了将近2万多家企业，实地办公将近7千多家，有100余家上市公司。张江30年创新发展成果积淀，使我们把张江建设成为世界影响力科创中心的底气所在。 我们在生物医药、集成电路、人工智能三大先导产业形成具有竞争力和影响力产业集群，在生物医药领域，张江布局国内产业链最专业的国际化水平，创新成果占到全国20%，这20%主要出一类新药。在集成电路方面，产业规模占到全国15%，在人工智能领域，作为国内首批人工智能先导区，张江通过提供丰富的应用场景，打造科技成果转化最后一公里。特别是张江集团，是以张江科学城和张江高科技园区同一天揭牌而诞生，我们集团深耕张江，在推动创新策源和产业促进上践行我们作为科学城发展的主力军和引领者的使命担当，我们围绕一体两翼的战略，坚持产业特色化，园区专业化、打造特色产业园区。我们张江集团经历了1.0空间开发为主，到2.0要素集聚为主，到3.0生态运营这么一个升级过程。科技创新本身就是一个探索的事情，不可能一马平川，更不可能一朝一夕。就像刚刚陈玮总讲，需要耐心资本，我觉得也需要耐心政府、耐心园区，希望大家共同培育科创之花，浇灌科创之花，需要大家扮演不同的角色，发挥好连接器、粘合器的作用。张江集团由此探索和打造三种创新生态新的范式，开放创新、跨界创新和源头创新。

袁涛：从开放创新来讲，大企业可以为中小企业提出技术赋能、资本赋能、商业服务和生态服务，小企业创新成果，同时分散创新风险。 目前张江集团与若干大企业深度合作，开放式创新中心，一共13家，合作创新链接创新中心17家，特别以罗氏生物医药加速器和微软人工智能和互联网实验室为代表，罗氏加速器是罗氏自主命名的加速器，特点是通过罗氏专业力量，在全球遴选创新项目，而且能够把创新技术平台和人工智能以数字化领域独有算法和数据作为工具。在筛选400多个初创企业，只有18家成为我们加速器成员企业。罗氏中国加速器成效，也十分显著。我们罗氏现在有成员企业开展超过10项早期研发的合作项目，涉及靶点发现、技术平台发展和算法应用多个方面，同时也培育出多家AI+药物研发公司。如现在的华生制药，做抗体设计。应该说现在这种技术融合进一步加快。 比如微软人工智能和互联网实验室，聚焦人工智能和互联网领域，今年针对有聚生智能创新企业，推出联合创新计划，去年推出加速计划，同时微软云产品生态矩阵进行了赋能。成立以来，平台也赋能了258多个国际项目。微软人工智能和互联网实验组赋能下，孵化出多个AI产品和服务，帮力企业基于微软研发底座，更好解决我们技术问题。 从跨界融合方面，促进人工智能和科学为主的升级过程。科技创新，通过垂直模型赋能生物医药、合成生物，赋能新及其人最新终端开发，赋能金融、政务、商业、医疗、娱乐、教育多个领域应用。 在源头创新方面，张江集团围绕科技成果转化，联合中科院药物所，打造创药孵化器，重点关注创新药原研技术转化，围绕早期投资孵化，与中科创新合作共建上海首批高科技孵化器，聚焦量子科技，合成生物学等前沿技术，实现从选育项目，到创育项目，共建了上海合成生物学创新平台，以产业落地为导向，建设合成生物学开放合作体系、工程转化体系和产业发展体系，打造合成生物学的产业集群。也是张江集团自身功能不断迭代和进阶，商业模式不断迭代。

袁涛：未来，我们将持续拓展生态开发的服务版图，进一步体现张江集团产业组织者价值和定位。我们将围绕卓越创新策源和产业发展生态服务商定位，围绕战略性、前沿性产业领域发展，打造地标性产业功能载体，加大项目招商和培育力度，通过产业赋能、资本赋能、人才赋能、数据赋能，为科技创新提供更高价值的生态服务内容。 我们张江现在已经走出100多家上市公司，给我们张江集团带来可观的投资收益，10余家登陆科创板，集团参股各类基金投资项目有60多家已经成功上市，其中科创板20多家。未来，张江将重点围绕四大前沿赛道，持续推动创新策源和产业发展。 在此我诚挚邀请在座各位嘉宾，特别是投资人、企业家朋友，让我们在新的赛道上面，同心同向，携手共赢。 一个是细胞和基因治疗赛道方面，2019年张江集团率先发布设立全国首个细胞与基因产业园，已经聚焦了相关企业100余家，行业领军企业持续涌现。创新引领上，获批临床试验项目在全国全市占比始终保持领先地位。 二是在AI加制药赛道上面，AI已经全方位赋能各行各业，在生命科学领域，AI发挥独特作用。张江在AI驱动新药研发上具有得天独厚的条件。涵盖从药物发现到规模化生产的全生命周期的过程，依托人工智能技术，为进一步促进产业融合发展，我们2021年，张江集团发起成立张江AI制药研发联盟，涵盖源头创新、科研院所、AI新药研发头部企业，新药研发头部企业，AI互联网企业，共同组建35家联盟。 三是人形机器人赛道，大家刚刚家上海世界人工智能大赛，我们有18金刚，成立在我们大厅里面，其中4个来自于张江，包括张江集团投资的通用人形机器人，还有张江集团战略投资重点项目人形机器人全尺寸通用人形机器人，在世界人工智能大会完成首发首秀。我们共建人形机器人落地张江，到2027年，我们将建成世界领先超过1千个人形机器人智能训练厂，这个智能机器人一定要有训练厂。我们希望人形机器人产业基金同步和上海国投，在探讨设立过程当中，未来将以张江人形机器人谷为主阵地，通过资本端运营，跟我们一起共同推动智能机器人产业链建立和发展。 四是垂直大模型赛道，张江模力社区，它总建筑面积达20万平方米，核心成长区一栋高楼有6万平方米，打造张江大模型集聚。模力社区推动大模型在垂直领域积极的应用，从而形成大模型创新生态。 最后以总书记在2019年新年贺词提到，上海张江活力四射，再次强调了科技创新对高质量发展支撑和引领，以及在国家发展全局当中核心位置，所以说各位领导，各位来宾，让我们用创新来遇见未来，活力四射的张江，诚邀每位嘉宾与我们共同前行。各位谢谢大家！

现场主持人：接下来，毅达资本董事长应文禄发表演讲，他的主题是《恒者行远—出清时代解码VC行业可持续发展关键词》。

应文禄：今天这个会议安排很巧，几位领导、专家、学者讲的我也想讲，要换一个主题了，从一个干了20年创投行业的老兵，谈谈这一两年的感受。

应文禄：这一两年，在这个行业有两个前所未有的感受，一个是前所未有的难受，这个行业所有的从业者，都觉得比较难，比较苦，甚至比较卷，听了很着急，心态也在发生一些变化，甚至一些抱怨，不知道未来方向在哪里，路好像很长，但是也找不到出路。 究竟是什么原因造成这种现象？前面几位老师讲的在转型，我也非常同意，中国经济在转型过程之中，过往我们推动中国经济发展的模式，靠我们传统金融和房地产，包括城市债，这三种模式对中国发展起到巨大作用，恰恰先做经济转型，从我们产业、科技、新金融角度切入。所以过去很大体量在转型过程中，就会变得非常麻烦。这个转型我相信一定会是一个漫长的过程，大家还要有一段耐心。

应文禄：整个这个过程都在做一些新的产业的重构，从全球化向区域化转型，朋友圈阵营发生很大变化。这两年出口在哪里，哪增加，哪减少，大家一看就明白了。底层逻辑发生变化，就是我们现在很难受的地方。 第二个体会，前所未有。去年中央政府对创投产业真的是前所未有的重视，我相信各位在座从业者，应该有这样的体会，至少上面的想法是非常好的。这个可能孕育着一次伟大的革命。 这两点是我们从事创投以来，非常重要的一些体会。 VC行业在当下，真的肩负着发展新质生产力历史使命。新质生产力就三个核心，一个是传统产业升级，还有新兴产业壮大，还有未来产业的培育。这三点恰恰是我们创投人作追求的目标和持之以恒的行动，就像一个灯塔一样，所以我们这个行业正好契合了中央所提的新质生产力的要求。所以创投人大可不必悲观。 现在是不是好的布局机会？我们刚刚内部开了合伙人会议，做了一次全面的布置，90%左右的人认为，现在不是很好的出手机会。所有头部机构今年上半年出手次数都在50%以上的下降，很显然不太活跃。但是我认为现在市场已经发生了一点悄然的变化，大家所谓信心到了很低的时刻，到了冰点的时刻，可能就是机会来临的时刻，产业在酝酿新的机会。

应文禄：我相信我从业20年，我们所有投出去能够赚大钱的项目，都是在信心比较低的时候出手，都是在点位比较低的时候出手，这可能是一个规律。所以传统产业也在不断从过去初心到寻求新的门槛，新的增加点在慢慢起来，大家不要错过这样的机会。 将来如何去布局？中央要求投早、投小、投科技。我们创投人这一点是必须遵循的。但是现在还有一些机会，AI带来产业升级的机会，包括在基金里面，如何投组合，这是非常重要的。周期是我们行业里面，不管是产业周期，还是经济周期，在什么点去布局，这也是创业人基本的能力。还有一级半市场机会也是比较大的。 这个行业我认为是出清时代，我不知道大家同不同意，过去胜者为王，后面就是剩者为王，出清时代，从零法则。将来这个行业能有多少家存在，我不知道。但是我相信一定是一万家以下，这个数据会不断地被缩小，在未来各行业我们究竟靠什么去活着，这几点供大家去批判，或者去思考。如果真的活下去，一定要坚持规范化发展，坚持长期价值，在行业里做一个好孩子，才有发展空间。当下最重要的是信心，这种信心不是来自于中央高层给我们的政策信心，是来自于我们真的是不是热爱这个行业，我们是不是发自肺腑喜欢这个行业，如果真的喜欢，可能会度过这个困难。当下这个环境里面，合规守法，在大环境里面，各种各样的审计、审查、巡视，这个过程中，我们能不能做得更自律，做得更好，这对我们是一场考验。

应文禄：第二，我们有历史使命感和责任感，政府和国资主导的时代，将来再进一步发展，再给钱，一定是到品牌机构和头部机构，或者合法经营的机构，这些是这些机构未来生存进一步发展比较好的时机。 第三，能够持续为LP创造正向价值，这是我们这个行业最基本的生存法则。我定义为两个标准，一个是基金DPI要大于1，甚至你不一定超过门槛，你能赚到8个点、6个点，在将来比较短的时间，两三年是非常重要的，项目三性管理，安全性基础上的流动性和收益性。现在环境不允许这样，是由于LP性质决定的。 第四，学会打好“逆风球”，在顺周期里面，谁都会玩，不知道谁打得更好。但是逆周期里面，需要一个颗大心脏，在特别差的环境里面，如何应对这样复杂的环境，需要我们耐心。这种行业真的是靠长跑，而不是靠短跑，真的需要努力，越努力越兴奋，不是我们这个行业投了几个爆款的项目，或者哪个机构赚了多少钱，这个并不重要。 最后，用丘吉尔首相一个演讲，成功的秘诀是什么？成功没有秘诀，如果要有秘诀，就两条，第一条就是Never Give up。第二条，Never never Give up。我们这个行业将迎来春天，在迎来春天之前，我们要熬过冬天。谢谢各位！

现场主持人：感谢各位的精彩演讲，接下来我们将进入到圆桌讨论环节。首先进行第一场圆桌讨论，主题是：创投如何力新质生产力发展。 本场圆桌的嘉宾是： 上海科创基金总裁杨斌， 张江垚坤总经理余洪亮， 上海国投孚腾资本管理合伙人章锟， 基石资本合伙人杨胜君， 创维投资合伙人杨桓， 国中资本管理合伙人贾巍， 请杨胜君总担任主持人。

杨胜君：很高兴有机会跟大家一起分享一下今天的主题，大家看到昨天三中全会结束了，这里面提到非常重要的国家金融发展，尤其提到产业发展新质生产力，今天契合这个主题，跟大家一起分享。 前面好几位嘉宾，已经提到整体目前创投行业的发展状态。今天借此机会跟大家一起分享一下。 首先，请几位嘉宾简单介绍一下各自所在的机构的情况。

杨斌：感谢主办方的邀请，感谢证券时报，谢谢主持人。我是来自上海科创基金的杨斌，我们是2017年在上海市委市政府部署下成立一个市场化母基金，目前为止已经在管规模140亿，投资62家GP合作投资2500亿，产出项目2500个项目，其中上市公司130余家，科创板69家，目前还在管15亿S基金，还有一个直投投早投小的早期基金。

杨胜君：上海创投是主要的平台，也是支持上海科技发展的主要动力。下面有请孚腾的。

章锟：我来自上海国投孚腾资本的，由上海国投2022年初发起设立，我们联合临港集团等一些领先的机构，设立专利化市场公司，成立目前管理近300亿基金，其中包括一支上海国资母基金，还有一支S基金，还有也管理了若干支直投基金。

杨胜君：下面有请张科垚坤的。

余洪亮：我来自张科垚坤的余洪亮，我们才一年时间， 是张江集团的直投基金，张江集团直投基金来看，我们目前设了两个，一个是做生命健康，医疗技术，张科垚坤专注于IT，我们希望有更多机会和新老朋友一起，把张江创新生态能够做得更好。谢谢大家！

杨胜君：这里会议放在张江，张江袁总跟我们讲了，张江集团在整个张江范围内，看到国内一些企业，尤其在科技领域、半导体领域、信息领域都在这里，也是得益于当地的支持。下面有请创维的杨桓。

杨桓：我是创维集团下的创维投资，创维投资是集团旗下一个市场化产业投资平台CVC，我们自2015成立以来，一直在投早、投小、投硬科技。依托创维一年700亿收入大的产业生态，我们一直在布局产业链上游投资，内部总结起来，叫1234，1就是硬核科技，或者新质生产力。2就是聚焦集团两大产业，一个在电子信息，一个在新能源。3就是产业链上游三个对我们非常紧密元器件、材料、装备。4就是我们投的比较多的四个细分领域。这么多年，现在投了51个项目，95%获得下游融资，现在独立IPO9家，完成股改7家。我们是一个精准投资加产业赋能的投资平台，欢迎大家到创维来作客。谢谢！

杨胜君：最后有请国中资本的贾巍。

贾巍：我是来自与深圳的，我的种子在深圳。国中是2015年年底成立的，大家看我们名字就很特别，挺大气的。其实我们成立为了管理国家中小企业发展基金的首支实体基金而设立的，核心团队来自深创投。现在管理到第三期，管理另外一支绿色能源发展管理基金，整体管理规模160亿。我们从成立开始，一直在投早、投小，这几年一直是这么去做的。以后我们估计还是希望延续这样的模式做下去。

杨胜君：我也代表我们机构做一个简单的介绍，我是基石资本的杨胜君，我们总部也在深圳，这几年70%资金投在科技领域，30%投在医疗健康，我们在这个领域还是比较积极跟中国科技发展，跟中国的产业发展。 现在有几个话题跟各位嘉宾分享讨论一下。 刚才看到陈玮董事长过去几年产业发展，从一些旧的产业到新的产业，所以才提出新质生产力一说。同样也看到，美国过去创投产业发展，也是非常早的过程，这个过程也赋予很多企业，不管是硅谷还是斯坦福，这个领域我们一些创投企业是发挥非常大的作用。 今天国家要提新质生产力的发展，创投行业应该能够起个什么样的作用？我们看到美国做了很多事情，国内创投行业应该能做一些事情，这个问题请教上海科创的杨斌来回答。

杨斌：第一，从新质生产力新和质两方面，新可以从三个维度，一个是从技术维度来看，新质生产力主要聚焦在高端化、数字化、智能化和绿色化这四个方面。从空间维度来讲，定位在面向全球的核心技术和首创性、先进性和领先性的领域当中。从价值维度来看，主要还是聚焦在价值创造过程当中，在产业链、创新链中间，它的核心的能力和产出。从新的角度来讲是这三个维度的认识。我们在投资方面，更多可以围绕这三个维度寻找我们的标的。 从质的角度来讲，总体来讲高是质量发展。在高质量发展当中，作为创投来看，高质量发展里面寻找的应该是高水平的供给的领域。我们国家虽然还有“卡脖子”的问题，但是总体还是解决了“有没有的”问题。接下来，我们要追求更高的品质，更高的性能，更高的安全性，更高的环保性。在这些领域当中，我们依然是有很多的空间可以去寻找和发展的。这是对新和质两个理解。

杨斌：从落地和价值链创造路径来看，新质生产力有赖于关注如何落地，如何最终产出。 在这个环节和领域当中，我们过去在创投来讲，比较多的是关注在新的技术和新的产品，最早还有一些新的模式。从未来的角度来讲，技术加产品，更多表达在产品的技术，可能更加让人放心，作为投资人来讲，更加能够下得去手。这是一个方面。 还有更加关注场景化和产业化的能力，这是我们在过去来讲，尤其创投来讲，非常聚焦的是技术。现在可能越来越关注它的落地以及价值创造的路径问题。 当然，在早期项目当中，刚开始的时候，基本上看不到太清晰的场景和产业，都是一个非常远景的目标。但是在投资当中，我们可能更多就要关注投后管理，过去我们一些新的技术的投资，尤其一些美元基金打法来讲，新技术就是一个布局，后面慢慢去发展它，去支持它发展。可能在我们这个时代和环境当中，我们更要关注初创企业发展过程当中，去帮助他们强化场景，强化对产业发展当中的你的角色，你的站位，你的地位，以及你触达的深度。这是第二个方面跟大家分享的。

杨斌：第三个方面，我们观察全球市值前10大公司，里面有6家都是跟数字化有关。从微软、Google、苹果等等，另外两家包括英伟达，像特斯拉，还有阿布扎比是跟能源有关的。你去看全球市值10大里面，有6家都是跟数字化有关。所以我们国家让我们感受到，我们在最近两年里面突然觉得数字化被资本市场抛弃了、冷落了，这是不应该的。在新质生产力提出以来，在未来数字化领域当中还有非常大的前景和空间。 今天我们很多生活的方式，我们很多幸福感，不少是来自于像阿里，像腾讯，像京东等，这些都是早期做了大量围绕数字化新模型、新模式发展，改变我们很多生活，提高我们生产的效率。所以这些数字化是不容忽视的。 数字化本身是经济发展一个基础，同时也是智能化时代一个底座，也是新质生产力当中非常明确，它是一个显著特征之一。我也呼吁我们这个行业，不光是创投行业，我们创投行业之所以下手比较谨慎，也是和我们整个市场对这个产业的认知需要进一步关注和提升。我也相信在新质生产力发展过程当中，是离不开数字化，数字化一定在下一个时代当中，会继续发挥它非常重要的作用，也依然孕育着非常广阔的投资前景和机会。 谢谢！

杨胜君：谢谢杨斌总，杨斌总提到的问题，让我想起美股一年多来涨的最多的美股科技七巨头，2023年巴非特给大家展示一张PPT，他提到在1990年全世界市值最高的公司，大部分是日本企业，大部分日本企业都是金融企业，现在美国全世界市值最高的公司都是科技公司。不管从硅谷开始的数字产业，到今天的智能化产业，都是非常大的发展趋势。 上海作为中国走在前面的科技中心，作为上海世界平台上科创基金业在践行这方面的努力。感谢！ 我们发展新质生产力，核心是中国进入发展科技非常重要的阶段，中国在整个改革开放40年过程中，我们经过好几个阶段才发展到今天这个阶段。真正所谓新质生产力，科创时代进行投资，我们投资核心关键点，我们投资逻辑是一个什么样的？今天请教孚腾的章锟跟大家分享一下。

章锟：我们来之前刚刚还在和每家股东单位一起学习三中全会的报告，很振奋。我们对于新质生产力这方面，核心就是科创。我们结合上海国投承担上海市最聚焦在科创投资平台，我们孚腾资本作为上海国投一支先锋队投资机构，我们在整个科创领域做了自己一些布局，刚刚提到除了通过母基金和S基金，相对间接支持很多科创为主体的投资机构，我们投资了半导体装备和材料的基金，还有很多案例。同时也是按照上海3+6产业布局，去延伸和各家产业龙头的合作。 还有跟高校，尤其AI出来之后，整个新质生产力这一端，人才高度和人才力度是越来越体现在被投的这些标的中。我们和上海交大联合设立一支围绕交大系科创类项目做了直投基金，我们集团和复旦一起联手，我们也支持北京大学在上海临港新片区设立创投基金，包括清华除了和工业院，上海作为发起股东，一起支持天使汇早期项目的投资。我们一头和产业方，一头和高校院所，同时进行不同方式、不同维度的合作，真正通过基金支持到科创前沿项目的发展。这个是我们目前最重要的一块。 其次，我们本身围绕产业的布局，不仅投资国企整改的项目，上汽最知名的智己汽车，还有申能最代表项目也是蓝能，通过不同基金，和不同项目进行更加深度的合作，最终希望助力上海在科创板块打造更好的产业高地。谢谢！

杨胜君：非常感谢章锟总。上海本地国资，以及行业龙头之间这种合作是非常紧密的，不管从基金方面，还是从投资方面。现场有产业投资，创维集团在这里，请杨桓总跟我们分享一下，创维集团在新质生产力这方面，在投资策略和投资核心内容上面的一些想法？

杨桓：我们自己作为CVC，自己在非常大的市场变化下，我们创投行业业面临很大的内外部挑战情况下，我们在赋能或者投资新质生产力对我们自己策略做了优化，本质没有改变。 第一，我们继续往更早、更小方向投。以前逻辑一部分钱赚的一级市场和二级市场估值差。现在也赚不着了，更考验我们价值发现，就得把触角和视野打到更早、更小。更早、更小在哪？第一肯定跟大院、大所，新质生产力源头，创新源头做很多早期的布局，或者设置一些观察器、观察港、观察员，包括我们跟中科院、清华、北大，做了有机制性的互动，常态机制的互动，创维集团更多能提供在科技技术首创应用，如果他们确实能解决我们现在产业里面一些困惑，或者一些前期瓶颈的事，我们可以提供产业验证场景，或者研发费用，联合做这个事情。这是一类。 第二，我们也跟自己产业公司，或者自己垂直关注的两大行业，投他们产业孵化的项目。今年可能有两个，另外两家上市公司，因为有两个事业部，在上市公司发展那会影响他们一些成长或进步，包括整个激励，那分拆出来，拆一个小团队出来，我们共同在这个领域里面，都能给一定的产业赋能、产业支持，这样新质生产力项目，这种大厂出来工程化、产业化应用，包括企业管理经验、市场经验非常丰富，出来在寒冬中存活能力也比较强。 第三，今年还做了创投跨界，或者手伸得更长，我们参与上市公司的定增。其实新质生产力不光是初创企业和成长型企业，很多新质生产力，很多优质上市公司，本身就是新质生产力龙头单位，他们在融资市场中也需要产业互动、资本加持。今年在定增这一块，我们也有探索。 所以从早中小，不同环节，希望能贡献投资的能力、贡献我们产业支持，共同促进在新质生产力的发展。

杨胜君：过去几年CVC产业投资人发展比较快，反过来像美国市场来说，美国市场产业投资人表现没有那么强势，近几年英伟达在行业布局，相比国内龙头来说在产业投资里面表现不突出，可能是因为中国整个产业维度更加丰富，我们产业上下游更加完善，产业下游生态更加多，所以我们产业投资机构其实能做的比美国大企业更多，美国很多产业链其实是不完整的，中国是完整的，所以我们也看到像创维这样的企业，他们在投资方面也是非常积极的。 再一个问题，创投作为新质生产力所谓的力量，面对当前政策发展，以及当前国际环境，以及整体科技发展以及产业状态，不同的环节，可能进入有不同的因素。作为创投机构来说，来推动或者参与新质生产力发展，在面对新形势上还需要一些内功。请台上两位市场化投资人，分享一下他们如何提高内功。先请张江本地创投机构余总分享一下。

余洪亮：感谢主持人，还是谈一谈我本人以及我所在机构对创投服务新质生产力这件事情的认识。 首先，创投服务新质生产力，创投是其中一部分，新质生产力是一个比较大的事。作为一个创投机构，它有自己的定位，当然每一个创投机构有自己的定位，从张江垚坤来说，或者从我在张江工作经历来看，我跟大家分享我今天下午的一些体会和一些认识。 第一，创投机构要做好，服务你的新质生产力，首先你得核心竞争力。这个核心竞争力是什么？我理解为就是产业服务能力，盈利是一定的，因为你是市场化机构，那是结果。你要有核心竞争力，应该是你的能力，这是第一个。 这个能力我认为从三个维度看这件事情。 一个是我相信生态的力量。因为我们服务科技创新，创新大部分是外部化的，不管从硅谷历史来看，还是张江这些服务科技创新企业三四年经验来看，其实是需要一种生态的方式。生态的方式会不一样，我们今天讲生态，强调的是一个科创生态的形式。比如说我们人工智能港，它是一个很小的不超过10万平方米的，它解决了产业集聚、技术应用，以及一部分的展示。 二个，大中小企业融通，大企业开放创新中心，这个不展开了。创投机构要服务创新企业，需要生态来做，当然我们有很多形式。 我们要相信市场的力量，我们看到很多技术在不断累计和发展，各种热门的赛道，我们作为一个市场化机构来看，怎么去看项目，或者怎么看赛道。市场应该要有足够多的毛利，赔钱赚吆喝这件事情，在很多细分赛道上是不可持续的。第二，要找到一些应用场景，没有找到应用场景，确实很难下手。第三要有一定的规模。 第三，投早、投小、投科技，我们要做耐心资本，今天大家认知已经基本达成一致，确实大家提出很多问题和遗憾，我们讲长期资本，我们就想问问看，那么多机构，已经设立的10年以上的设立的10年以上的投资有多少，都不多。今天实现不多，可能是有原因的。 第一，从我们在张江投了十几年经验来看，投早、投小、投科技是有商业闭环的。但是市面上那么少的天使基金，说明这个商业闭环可能还需要政策的支持。要不要在税收上面增加支持，要不要像新加坡政府给予利润的支持，作为创投机构，我们既要相信工业，更多去践行，两年前我跟创维董事长提过，共同推动技术资金设立，到今天没有设立，是很难。去年我们在张江设立，建议今天坐在会场的创投机构同仁们，我们能不能一起，在政策，在税收各方面还没有出台之前，是不是一起推动10年以上天使基金设立，这样我们不仅把观念成为媒体传播，也能成为我们行动。

杨胜君：深圳投资机构比较市场化，但是对市场也是高度敏感，国中创立这么多来，一直秉持投早、投小的氛围，我们听一下贾总跟我们分享一下。

贾巍：内功作为一个机构，你要从你的投资的理念方法和团队组成这几个方面去考虑。我们从2016年开始投资，因为我们企业拿的是国家中小企业发展基金，当时我们组建的时候，觉得这个目标挺难完成的，但是必须去完成。要比别人稍微要研究得深入一点，可能出手在形成共识之前稍早一点。这样一个方法论，就决定我们人员组织，我们招的人，我们分了六大行业小组，招的都是各个行业理工科博士为主的团队。我们公司有几个铁律，投资经理一半工作要用于研究，年初的投资图谱，你的投资手册，我们有年度的投资报告， 专业研究一定要非常深入。第二，我们投资人员不能串组，一开始你的投资范围受限，后来慢慢大家发觉这个是对团队保护，你慢慢在这里深耕5年以后，你判断能力，决策能力就比别人强。当时在被动一个组织结构的推动下，我们发现这几年创投没有那么好做的时候，我们适应能力是会强一点。早一步我们在投早、投小、投科技方面，有一些体会，现在感觉还能适应。 接下来要做的事情，大家都在趋同，我们要怎么样发现一些新的方法，这个也是挑战，至少我们现在做起来还算顺手。 大家都知道，募资非常艰难，今年刚完成三期募资。综合体会，感谢支持我们LP，不管是国资，大家有不同的诉求，这个都是客观的，我们能理解大家的诉求，大家也理解我们的一些艰难，最后走在一起，我们非常感激，所以各方面都要尽我们所能去满足和服务好，最后还要有一个好的绩效。这个考验是很强的。所以有一些新的能力是需要我们去进一步搭建的，不光是在专业领域研究能力，其他方面能力我们都有计划在搭建当中，因为市场要做下去，现在可能还不能退缩，所以一定要顺应市场，不断锻造自己的能力，这个才是铁律。

杨胜君：非常感谢，今天时间原因，很多话题不能展开太多。大家谈到整个社会对科技，对新质生产力提法很多。过去10来年，中国经济发展存在体量大的状态，发展到体量强的状态，这么多年科技发展，也是过去10年发展，中国5年时间解决半导体产业链初步的国产化问题，所以中国在产业，或者资本方面，还有资金方面还是敢于投入的。美国这样的市场，科技走在第一，花了50年时间。如果真要这样做的话，我们应该准备向美国一样，花50年时间，把中国体量大转化为优势大更强的态势。 非常感谢各位嘉宾分享的观点。谢谢大家！

现场主持人：感谢各位嘉宾的分享，接下来即将进行第二场圆桌讨论。主题为创投如何探索多元化退出路径。 本场圆桌的嘉宾有： 博世创投中国区负责人孙晓光， 汉领资本副总裁、中国代表战铮， 一村资本创始合伙人于彤， 洪泰基金投资者关系总经理潘杨， OCS企业服务集团执行董事孙蔚蔚， 本场圆桌请执中创始人及首席执行官李淼担任主持人，有请各位上台。

李淼：在座的嘉宾，大家下午好！我叫李淼，是执中创始人。我们发现这场圆桌跟上一场有什么不同吗？我们这场女性力量比较强。简单介绍一下执中是一个金融信息公司，我们定位是在另类资产，正好前不久发布了全中国私募股权市场流动性报告，主办方让我们来主持这场圆桌，也是用心良苦。先请各位嘉宾介绍一下自己的机构的特色。

孙晓光：博世集团是德国一家公司，我们60%产业是在汽车TL1供应商，其他几个板块包括智能制造设备，先进生产制造设备，还有跟汽车相关的，还有跟建筑有关的，还有医疗的产业。我们是风险投资部门，我是负责中国区的业务，我们是全球的机构。 我们要投资几样东西，最主要几个领域。第一个是电气化、智能化，还有完全新型的科技。 我们最近投的项目，一个是4D毫米波雷达芯片的公司，4D毫米波雷达可以测前面车物体的速度，这是最先进的毫米波雷达公司。还有一个公司是做新能源电池设计软件，不是仿真软件，是真正利用电池里面微小颗粒结构弱化学和电化学机制做设计软件，还有一个智能半导体，是做高空高电压碳化钾。还有一个发展非常好的企业，18年投的，去年做到一个亿美金，它是用对于快速运动的精密控制，这是它的核心技术，它有三个应用领域，一个是生命科学，对于液体各种各样的东西检测，还有半导体晶圆的切割，还有试剂检测，还有用在新能源生产设备上。

李淼：晓光总一看如数家珍，我提炼几个关键词、全球、中国、产业、先进。请战铮总介绍一下。

战铮：大家好，我是来自汉领资本的战铮，我们公司1991年成立于美国费城，算全球最大的母基金之一，我们目前管理9千亿美金的资管规模。中国在2022年正式开立上海办公室，我们在中国投资最早可以追溯到2001年，在中国配资超过30亿美金的规模。现在也在持续投资中国的市场，不光是美元端，接下来更重要是人民币端。我们目前有一个基金，专注于S的交易，未来也在筹备募资纯人民币S基金，更多培植中国S市场。非常感谢今天的机会，大家多多交流。

于彤：大家好，我们是一村资本，我们成立2015年，主要是两边的布局。一边是以行业为基础，成立的子基金，这个子基金主要是在行业里面，通过开展各个子行业深度研究，做一些资产管理的业务。另一方面，我们在平台上面，主要做并购投资为主。这些年，我们并购投资了差不多将近20多个项目，在并购投资这方面，也是有一些积累。现在我们整个管理规模260个亿。谢谢！

潘杨：大家好，我是洪泰基金的潘杨，洪泰基金2014年底才成立，算是比较年轻的基金公司。目前在管规模300亿，投了300多个项目。主要聚焦在新一代信息技术、新能源、新材料、医药、医疗等几个关键领域。我们最开始资金有个人投资者，包括一些银行险资，现在更多是国家级母基金，包括政府机构的投资平台，资金属性会决定跟机构策略和投资方法，现在更多以产业思路做PE、VC投资，也在一些产业里面做并购投资。

孙蔚蔚：我们公司和在座各位嘉宾不太一样，我们是服务于人民币基金的。我们公司成立于2015年，专业从事机构服务，我们主要业务是做企业出境投资，我们做相应的企业出境投资的合规备案。第二个主要业务做红筹外翻，比如说人民币机构本来投的是一些国内的，计划在港股或者美股上市，需要搭建境外红筹架构。

李淼：大家听到跨境，听到支持人民币基金。接下来，给大家一些数字，在中国市场上每一年融到钱的企业1万5千家到2千家，2023年IPOA股退出300多家，回购680多家，当然S后面再讲一讲，接下来的问题，大家能想到没有退出的项目有多少吗？5万个。接下来给到博世和洪泰，两位机构代表性非常明显，过去几年项目投资有遇到哪些挑战？跟过去几年比，大环境有什么变化？

孙晓光：我们投资往往投比较早期，我们看它科技属性，一定是创新性，创新性不是说在中国，是在全世界都应该是非常先进的，或者是最好的，或者没见过。至少从博世集团来讲，一定是博世集团做不好的，否则我们不会去投。 科技创新在中国，真正有科技含量的，创新性的东西，可能就5、6年。我们离真正IPO退出还有两年多，刚才我说的那家企业，成长非常快，可能会比较近一点。但是我遇到的问题是，IPO市场的关注，造成一级市场波动一直到最上面，我们投进去以后，总是要有下一轮融资，再下一轮融资，我们缺少一个非常健康的民营资本，有很多民营资本VC投资的环境的话，我投进去以后，目前我们投资总结，这个问题还可以的原因有两个，一个是我们投资半导体，尤其是政府支持的，或者政府相关的大的基金是支持的。第二，有很多硬科技要做10年才做出来，刚才讲的很多公司，实际上创始人真正爱好这个科技，能够生存10年，在这个环境里面它就能自我生存，下一轮不融资，它至少也能生存，但是确实很困难。我们绝大部分都是国资，我们必须要有一个健康资本市场，在每一个阶段，你才能够真正鼓励支持真正的科技创新，这是我的一点心得。

李淼：要投足够先进，壁垒比较高的，再其次还是要做一些耐心资本，让企业自己能长出肌肉来，自己能活，您还是比较幸福的。问一下潘总，您这边退出的情况。

潘杨：我们已投300多个项目，目前退了115个，这两年体感比较明显，前两年大家都叫募资难，现在基本上都叫退出难。我们IPO受阻之后，更多在探索一些比较多元化的路径。比如说大家讲并购退出，实操中，像VC和PE，大部分少数股权，话语权是不够的，而且为了股权协调各方的关系，时间成本上不能支持，所以短期内并购型有点可遇不可求，不能成为一个主要的退出方式。 第二，老股转让，每一个轮次里面是指数级下降的，所有机构都跑到前面去投新、投早，投新、投早现在募资环境，造成我们LP结构基本上国资，又不太支持投新、投早，不太符合产业引入方向，这里面有一个矛盾，怎么投，怎么退。 第三，对于项目端来说，是一个很不好的传导，有一些项目发展比较良性，可能触发了回购，之前机构商量一下，延迟回购条款，现在只要有一家启动，所有人都要跟进，不然一并都退不出去，本来企业发展很可以，搞不好就挂了。而且有国资LP情况下，不发起回购要写个说明，比发起回购要难很多。比较深刻的变化，一个是所有机构前端都在缩边，投后和整个法务在扩边，整个“募投管退”循环是一个生态雨林，没有好的二级市场就不会有好的一级市场，同样的没有好的一级市场，不会有繁荣的二级市场。

李淼：创投机构解决不了自己的问题，您提到回购的触发，最近我跟几家银行在沟通，他们现在开始提供并购贷款，专门帮助实控人和企业解决这些问题。您刚才正好提到并购，接着问一下孙总，您这边是直接服务企业的，而且能服务到并购的交易类型，您怎么看待企业并购作为投资人退出路径呢？

孙蔚蔚：前几年我们在服务机构的时候，大多数是通过IPO来退出的。近两年，我们会发现，通过企业并购的方式退出越来越多了。从三个方面来看： 第一，从效率方面，企业并购退出方式比较高效，也比较灵活。因为它可以在企业发展任何阶段都可以去发声，不需要等到IPO的时候，因为现在IPO比较困难。 第二，从确定性角度来看，我们在并购的时候，我们交易价格，我们交易条件，都是比较确定，这方面可能也比较受人民币机构的欢迎。 第三，从现金流的方式来看，现在募资越来越难了，特别是服务人民币机构的感受，大家预算会越来越紧。所以能够感受到机构现金流、资金压力比较紧张。如果能够从并购的方式退出的话，可以大大缓解人民币机构的运营效率，这个可以提高整个人民币基金运营下一个阶段的投资策略。

于彤：因为IPO收紧，大家把期望寄托在并购上面。从去年到今年整个并购数字其实是下滑的，这里面有两点： 第一，并购生态并不是一朝一夕就能形成，这一定是慢慢积累的过程。像美国现在主要退出是并购为主，也是在经过两次大的IPO收紧之后，才把并购跃升为90%主要的退出的方案。这个是需要生态慢慢打造的过程。 第二，并购退出其实在投资标的选择和普通的以IPO退出标的的选择，在投资起始点上就是不一样的。我们作为以并购为目的的投资，第一要跟产业方不断去聊，去联系，了解产业方到底你要什么样的标的，基本上按照现在中国生态，上市公司如果要并购一个标的，如果没有盈利，没有现金流，这种是非常艰难的。 现在看政策，一直在放开不盈利，高科技的这种企业估值的柔软性。事实上细则也没有出来，包括并购贷款，并购贷款对非营利企业，没有分红的企业，并购贷款也是很难落地的。我们如果做并购，在投资那一刻起，我们就得考虑为这个产业方未来可能会对接哪些产业方，它的根本一些指标会是什么，比如说要有多少盈利，要有多少分红。美国也是这个样子，90年代，当时有很多PE、VC，他们有针对性孵化一些针对大的药企，可能没有办法触及的一些创新药品种的这样一些标的公司。这个就是要针对最终并购的目的要退出的布局。 现在我们慢慢也在转变这样的形态，原来我们基于PE和VC，基于IPO，我们投了很多不一定会盈利，高科技，会有未来发展的一些企业。但是，如果针对并购的退出，相对来讲这个视角还是要有一定的转变的。

李淼：大家除了寄希望于并购之外，还寄希望S基金，2023年，S交易量是740多亿，我也不确定 S定位是不是这个接盘侠。您怎么看S的定位？

战铮：在中国，在全球，整个S整体交易规模都在下降，一方面是21年、22年爆发性资产的出售，S的交易，所以导致21年、22年交易规模非常高。另外一方面，市场钱不多，S基金大家也没有那么多钱，不光是在中国，在全球整体募资压力非常大，没有这么多钱，肯定做不了那么多交易。不光是在全球还是在中国整体S市场发展都是会非常稳定，非常持续的。S基金在全球有20、30年发展历史，全球PE市场一共有一万亿美金的规模，S基金差不多1千亿美金规模，占比10%，这个占比在国内远远不够，所以它的发展空间是会非常大。 S基金关于作用方面，一方面S要成为卖方一个合作伙伴，不应该只是所谓打折，趁火打劫，做一锤子买卖，更多应该是常态化给不管是LP还是GP，提供流动性的方案。在全球市场S交易，包括参与方已经非常成熟了，大家不希望再通过因为2022年二级市场下跌，要平一级的仓，火烧眉毛再去卖。而是应该主动去看你的资产组合，你投完了，你现在5年了，你可不可以去估一个价，是不是6年就可以把它给卖掉了，而不是说一定要到了期，等到资金链有问题，再去做这样一个交易。 S基金在整体私募股权市场，肯定不能替代IPO的作用，更多是一个补充。应该几架马车并行，IPO并购、S基金，甚至还有很多在海外资产，它就是持有，我也不需要考虑退出，每年有稳定的5到6个点的分红，很多保险公司、主权基金非常喜欢持有这样的交易资产。未来国内发展，可能在短期IPO退出，相比于前几年有所缓慢，或者交易没有那么活跃，这个也是最近大家叫S赋予重任比较多，就算IPO通常以后，S基金仍然存在于这个市场，至少占比5%到10%，不管未来IPO情况怎么样，每一个公司，每一个投资机构都有很多条不同的路可以去选择。

李淼：中国现在有14万亿存量，我们体量一万亿也可以，S是一个配置策略，上一个圆桌里面，也有两位机构是专门做S的，确实是需要多元的退出渠道。时间关系，最快很快问一个问题，希望各位嘉宾精炼回答，主要是跟投资相关的4位嘉宾，IPO逐渐恢复常态化，只是门槛提高了，大家对今后退出环境的判断和期待是怎么样的？

孙晓光：逐渐恢复这个话说得有点早，希望是这样。

李淼：我内心的呼唤。

孙晓光：并购我的想象当中，当一个硬科技的企业，它发展到一定规模，它上市的时候，可能在产业链上，在这个需求上会去做一些并购上的东西。可能上市以后，本身股票作为一个货币，帮它达到这个目的。我目前在中国这种高科技产业，或者这种规模还没有看到形成这样一个东西，可能以前在互联网上，阿里巴巴过去并购很多，以后这种在相关其他产业链会出现。

战铮：之前大家很多人喜欢开玩笑，S基金是私募股权的接盘侠，接下来一个问题谁是S基金的接盘侠，随着IPO逐渐变好了，对于S基金来说也是非常乐于看到的一点。今天提到一个词“耐心的资本”，S基金首先是一个非常耐心的资本，S基金可以打一个很好的时间差，我新设立一个基金，我可以持有核心资产再持有8年，再持有10年。短期来说，可以用S的方式来解决一定的流动性，但是中长期来看，你肯定希望有IPO这个大门，这样S基金才有它未来退出的渠道和方式。

于彤：第一点，要特别关注被投标的企业技术领先优势，如果确实是有技术领先优势的企业，我们投的两个芯片企业，今年上半年逆势而且高估值取得融资，打破IPO收紧，退出也没有问题。第二点，在并购这方面，一定跟产业方有一个紧密的沟通和紧密的结合，产业方如果这个标的发展好，我直接收购过来，这也是一个。另外产业方有的时候不一定会承诺，但是就在它的生态领域布局未来的话，可能退出在这个产业方有比较大的概率进行收购，这也是一个退出的方式。

潘杨：作为GP，它不是一个周期，不是IPO暂停和IPO重启，它就是一个新的范式，完全全新的时代，我们不会寄托于IPO是否开闸了。回到开始，如果你们相信大国的博弈最终是科技的博弈，科创创业创投在里面确实能起到很大的作用，我们就会相信多元化更健康的时代会到来，会有更多退出的方式。所以我们现在更多在期待着政策的细则，因为这个不出来，没有好的机制，无法形成一个正向激励。

李淼：大家有听到这个声音吗？这个声音最终是要有好的资产，好的资产就是好的项目，好的企业。我是一个创业者，我非常希望中国私募股权市场流动性能大大提升，钱能到创业者手上，我们做好一个企业家该做的事，做好一个耐心企业家，给股东回报，也能给LP回报。 谢谢各位嘉宾。

现场主持人：感谢各位的精彩分享。我们今天的论坛真可谓大咖云集、干货满满。我们期待在座的创投从业者，乃至整个行业都能凝聚共识，齐心协力推动行业穿越周期、真正成为助力新质生产力发展的中坚力量。也再次感谢OCS集团、光声制药公司和蔚来汽车对本次活动的大力支持。 论坛最后一个环节是：揭晓2024中国创投“金鹰奖”和创业企业“新苗奖”获奖企业名单。让我们一起见证这个荣耀时刻。（详情点击链接查看 https://www.stcn.com/article/detail/1263691.html）

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